大牛证券人形机器人概念股鸣志电器回复问询函：有4个新建项目仍未达产，2024年高毛利相关产品销量增幅较大

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　　每经记者|黄鑫磊

　　7月23日，人形机器人概念股鸣志电器（SH603728）披露了关于上交所对公司2024年年报的信息披露监管问询函的回复。公司重点回复了无刷电机新增产能项目、越南年产400万台混合式步进电机生产基地建设项目、鸣志工业越南控制电机及驱动控制产品新增产能项目的情况。

　　其中，对于无刷电机业务，鸣志电器披露，公司在高端医疗仪器及实验室装备、汽车智能驾驶、机器人、工业自动化、智能健身器材等市场持续布局，2023年和2024年在该业务领域实现营业收入1.67亿元和2.2亿元，同比增速分别为-3%和31%；毛利率相对稳定，维持在35%和36%水平。

　　无刷电机、混合式步进电机新增产能项目已投产

　　由于生产人形机器人灵巧手重要零部件之一的空心杯电机，早在2024年2月27日，鸣志电器就新增了“人形机器人”概念。

　　据悉，2023年5月13日，鸣志电器公告称，公司在人形机器人应用领域专注于手掌模组及指模所用的控制电机模组的研发和制造。基于公司具备了该类控制电机模组的核心研发与制造技术，因此公司获得了该领域头部企业的关注以及合作意向。公司已经向该领域头部客户提交了全套技术方案及样机，供客户作可靠性及实际应用的测试验证。

　　年报显示，2023年、2024年，鸣志电器分别实现营业收入25.43亿元、24.16亿元，同比减少14.09%、4.99%，实现归母净利润1.4亿元、0.78亿元，同比下滑43.2%、44.53%。公司称近两年业绩下滑主要受生产基地搬迁和新建项目设计产能未达产影响。

　　在回复函中，鸣志电器表示，近两年内，公司建设中仍未达产的新建项目主要有四项，分别是LED控制与驱动产品扩产项目、无刷电机新增产能项目、越南年产400万台混合式步进电机生产基地建设项目和鸣志工业越南控制电机及驱动控制产品新增产能项目。

　　其中，无刷电机新增产能项目设计新增无刷电机产能227万台，越南年产400万台混合式步进电机生产基地建设项目设计新增混合式步进电机产能400万台，上述两项目已于2024年12月完成项目建设投入，项目达到预定可使用状态；鸣志工业越南控制电机及驱动控制产品新增产能项目设计新增混合式步进电机600万台，无刷电机及减速机一体化模组200万台，驱动控制产品80万台，目前尚处于设计、报批阶段。

　　称电机市场未来增长前景可期

　　据鸣志电器介绍，无刷电机新增产能项目于2020年启动建设，2020年至2022年期间受外部环境等不可控因素影响，项目建设相关工程物资采购、物流运输、人员施工、工程验收等诸多环节较原计划进度延期了一年，目前项目正处于逐步投产阶段。

　　公司对此提示，无刷电机产品的市场开拓仍然可能受到高端医疗、半导体等应用行业经济周期、政策法规的影响，若应用行业出现波动或下行，或者新进入者增加导致市场竞争加剧，将冲击项目市场需求，进而影响项目未来预期效益的实现。

　　QYResearch调研团队最新报告《全球步进驱动器市场报告2023—2029》显示，预计2029年全球步进驱动器市场规模将达到6.4亿美元，未来几年年复合增长率为4.2%；2023年全球伺服驱动器市场规模约为68.38亿美元，预计到2030年将激增至100.8亿美元，年复合增长率为5.4%左右。

　　鸣志电器称，管理层认为公司是全球运动控制领域知名制造商，公司围绕自动化和智能化领域有序外延扩张，在步进电机、伺服电机、无刷电机、空心杯电机及其驱动器方面深入布局，掌握全球领先的电机研发、驱动、制造技术，下游应用于各类工业（光伏、机器人、汽车等）及大消费场景（医疗、舞台灯光、安防等）。

　　虽然国内光伏市场需求急速萎缩、芯片行业迎来去库存周期等因素显著影响了鸣志电器及其下属子公司的收益水平，但随着自动化和机器人技术、医疗设备、工业机械等新兴市场的发展，以及全球能源转型持续推进、新兴应用领域不断拓展，公司认为市场未来增长前景依然可期。

　　贸易代理业务萎缩

　　公开资料显示，自1998年开始，鸣志电器便代理了松下的继电器经销业务，创始人常建鸣与傅磊夫妇由此赚下了创业的第一桶金。

　　在回复函中，鸣志电器披露，目前，公司经销的主要产品为传感器、连接器、开关、继电器及电容器等，近三年贸易业务主要客户较为稳定，且客户主要为国内大型企业或上市公司，无新增客户，与本公司无关联关系。

　　其中，鸣志电器提到，2022年主要客户收入规模较高主要系客户对外部环境等不可控因素影响的担忧进而增加了产品的储备；2023年及2024年主要客户收入规模下降一方面源于消化2022年产品储备，另一方面是电子元器件产品逐步开始国产化替代，导致客户对进口电子元器件的需求有所下降，进而影响了公司的贸易代理业务收入。

　　可以作为印证的是，鸣志电器近三年贸易业务主要供应商为某日本公司，交易金额分别为2.58亿元、2.04亿元、1.57亿元，呈下滑趋势，占当年同类业务比例分别为96.65%、96.6%及98.65%。

　　另外，鸣志电器近三年贸易代理业务的收入分别为3.50亿元、2.58亿元、2.35亿元，毛利率分别为18.6%、18.09%、21.18%。可见2022年和2023年的毛利率表现相对稳定，2024年的毛利率约有3个百分点的增长。

　　对此，鸣志电器解释称，主要由于产品结构变化，2024年高毛利相关产品销量增幅较大；供应商原厂的原产地包括日本、泰国和中国等，最近三年由于国产化替代趋势，供应链逐步由从日本采购调整为向中国国内采购，降低了采购成本；国际间汇率波动。